平安证券:多点开花支撑塑料管道行业需求龙头强者恒强
来源:火狐电竞app首页下载 作者:火狐电竞app首页登录 发布时间:2022-05-11
       PVC管就是工程塑料管,近期发展很快,列入我国要发展推广的新型建筑用管材。建筑部已明确规定,凡新建的商品房必须选用工程塑料管。它除了适用做排水管和导线穿管外,目前已有适用作给水管的无毒性的PVC管

  智通财经APP获悉,平安证券最新一期建材研究框架系列聚焦塑料管道行业。平安指出,目前塑料管道行业已迈入平稳发展期,短期“稳增长”目标下将对行业形成利好;中长期看“以塑代钢”大趋势下未来发展依旧向好,中国联塑(02128)、公元股份(002641.SZ)、伟星新材002372)(002372.SZ)等行业龙头有望凭借渠道、资金、成本、品牌优势继续脱颖而出。

  塑料管道性能优良,应用以农业、市政及建筑为主。相比传统金属或混凝土管道,塑料管道凭借耐腐蚀、寿命长、方便运输、施工简便等优点,应用领域、渗透率不断扩大与提升。根据材料差异,塑料管道主要包括PVC管、PE管、PPR管,三类性能、应用领域存在一定差异,2019年产量占比分别为44%、31%、11%。从下游应用看,2019年塑料管道应用中农用、市政给排水、建筑给排水分别占比27%、25%、17%。从上游成本看,原材料占塑料管道成本近八成,其中下游需求、电力成本共同主导PVC价格变动,PE、PP价格变动受需求、油价影响。

  行业步入平稳发展期,基建、旧改等需求仍可观。2000-2013年塑料管道产量CAGR达23%,随着城镇化放缓,2018-2021年产量增速降至2%-3%,2021年产量约1677万吨。分领域看:1)农用方面,以PVC、PE为主,2008-2019年农用塑料管道规模年复合增速达17%,占塑料管道比重从17%升至27%。考虑农村集中供水普及率较高、新增灌溉面积趋减,未来农用塑料管道规模增长或将放缓。2)市政方面,以PE管为主,主要用于给排水、燃气等,2008-2019年市政领域塑料管道规模年复合增速约11%。短期稳增长诉求下基建逐步发力,地下管廊、燃气管道建设等有望支撑塑料用管需求,中期估算“十四五”市政领域年均塑料管道需求约470万吨,接近2019年(474万吨)。3)建筑领域,以PVC、PPR为主,受益过去地产销售屡创新高,2008-2019年年复合增速约8.9%。短期建筑领域塑料管道需求关注新房竣工恢复节奏,中长期考虑旧改等庞大存量房翻新改造需求,叠加新房装修需求仍高,测算建筑领域塑料管道需求有望维持高位。

  行业集中度较低,工程、零售龙头各有千秋。从竞争格局看,塑料管道行业集中度较低,TOP5销量市占率仅25%左右,呈现“一超多强”局面,中国联塑(02128)2020年市占率约16%,公元股份(002641.SZ)、伟星新材(002372.SZ)等不超过5%。其中,联塑、公元为工程市场龙头,受益地产集中度提升,以及公司自身渠道扩张、规模优势与资金实力,奠定行业领先地位。伟星则为家装零售市场龙头,零售市场盈利、现金流状况佳但客户分散、获客难,伟星通过“产品+服务”塑造品牌竞争力,树立高端管道典范,同时广铺营销网点、采取渠道扁平化策略,奠定营销优势。联塑、公元、伟星过去十年归母净利润CAGR分别为9%、8%、18%,过去五年CAGR分别为10%、22%、13%,三者均实现良好发展,其中伟星中长期表现更佳。

  目前塑料管道行业已迈入平稳发展期,短期“稳增长”目标下地产政策持续改善、基建明显发力,原材料价格企稳,将对塑料管道行业形成利好;中长期看“以塑代钢”大趋势下未来发展依旧向好,测算“十四五”期间市政、建筑领域需求仍将维持高位,且行业集中度较低,TOP5销量市占率仅25%左右,行业龙头有望凭借渠道、资金、成本、品牌优势继续脱颖而出。建议关注两条投资主线,一是受地产资金端压力影响较小、盈利稳定性更佳的零售市场龙头;二是受益基建发力带来市政领域需求释放,同时随着PVC价格企稳、销售端提价将带来利润率修复的工程市场龙头。

  (1)下游地产竣工不及预期风险。建筑为塑料管道重要应用领域,包括给排水、供燃气、供暖等。地产基本面承压背景下,若后续楼市政策支持力度过小或出台时间过于滞后,将影响地产销售、竣工修复水平与速度,既而影响塑料管道需求规模与价格表现。(2)原材料价格大幅上涨风险。塑料管道原材料成本占总成本比重高,主要原材料PVC、PE、PP属于石化下游产品,价格表现与油价相关性较高。年初以来油价受地缘政治等影响大幅上涨,若后续油价继续上涨,或将导致PVC、PE、PPR材料成本上升,既而对塑料管道行业利润产生不利影响。

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